一、国产铜精矿

2019年7月国内铜精矿产量约为13.7万吨，环比上涨1.98%，1-7月铜精矿产量86.6万吨，较去年同期产量基本持平；一方面，目前天气适合国内矿山进行开采作业；另一方面，下半年冶炼企业多数有冲量需求，产量有明显的体现，加之目前多数矿上有冶炼厂背景，因此下半年国内铜精矿整体产出将有所回升。但是，目前尚需关注后续国内环保措施对矿山作业的影响，以及目前铜价低位对中小型矿山生产压力的表现。

图一：国产铜精矿月度产量

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系数方面：目前铜精矿计价系数拉涨至近4年高位，以20%铜精矿为基准，南方到厂计价系数约85%，北方由于运输费用相对较高，到厂计价系数约88%，部分散单到厂计价系数较长单略微上浮1-2个百分点；受铜精矿TC下降影响，国产铜精矿货源形成哄抢局面,系数仍存上调空间。

矿山检修方面：青海威斯特铜业19年1月份开始一直处于停产检修状态，2月份清完厂内库存，停产原因主要是处理边坡问题，该矿企主要生产16%品位铜精矿，年产量1.4万吨，预计10月底复产；黑龙江多宝山铜矿7月底进入检修状态，停产20天后，已于近日复产，预计影响产量3300金属吨，该铜矿二期扩建项目正顺利进行中，现阶段月产量约5000金属吨。

产能新增方面：2019年，在不考虑减量情况下，预计增量6.55万吨左右，增量主要集中于黑龙江多宝山铜矿、西藏甲玛二期以及迪庆普朗铜矿。

表一：国内矿预计增量

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二、进口铜精矿

铜精矿进口量方面：2018年中国铜精矿产量为154.9万金属吨，而铜精矿净进口量约为502.8万金属吨，铜精矿的自给率为23.55%；受近几年废铜政策影响，废铜供应逐步进入紧张局面，国内冶炼厂因此加大铜精矿以及粗铜采购需求，以保障正常生产；目前国内冶炼厂在原料上，对海外供给依赖性极为严重。

2019年7月铜矿砂及精矿进口量207.4万吨，创历史新高，环比大增41%，同比增加12%；2019年1-7月铜矿砂及精矿累计进口量1262.7万吨，同比增加32%。二季度冶炼厂高峰检修结束后，国内需求转好，开始为三四季度提前备货，因此铜精矿进口量增幅明显。

铜精矿TC方面：CSPT小组敲定三季度地板价为55美元/吨左右，较二季度73美元/吨下降18美元/吨，TC延续下滑模式；8月铜精矿现货TC约为54美元/吨，现货市场报盘较少，说明市场可交易的货源偏少。此外，受秘鲁Arequipa居民抗议政府批准TiaMaria铜矿建设影响，LasBambas、Antapaccay、CerroVerde和Constancia发货均出现延迟，国内贸易商表示：南美运输受阻，铜精矿无法运至港口，导致无法正常报价，仅小部分贸易商报盘出货，市场成交平平。尽管TC已下降至冶炼厂盈亏平衡线以下，但对于冶炼企业来说，产线停产亏损更大，因此只能被迫接受低价加工费，所以上游矿端供应紧缩的缺口尚未传导至生产端。

图二：铜精矿月度进口量

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三、总结

全球铜矿新增产量有限，ICSG预计2019年铜矿供应将仅增长0.2%至2064万吨，矿山生产周期较长，例如紫金旗下刚果（金）Kamoa铜矿等新建投产集中于明后年，因此市场供应紧缺的问题短期缓解的可能性并不大，预计进口铜精矿TC或将围绕52美元/吨低位震荡为主，国内计价系数维持上调趋势不变。

下半年尽管冶炼厂新投产能释放，但实际成品流出恐要到明年一季度，投产进度略微缓慢，实际进展低于预期；冶炼企业虽然生产利润压缩，但出于年度指标以及银行贷款考虑，只能被迫接受低价加工费，尚未出现主动减产情况；目前国内铜企检修少，加之多数企业均有原料的长单保障，因此现货市场的紧张局面对铜企的原料供应影响有限。目前上游矿端供应紧缩的缺口尚未传导至生产端，但国内下游消费持续低迷，需求端电网投资亟待增长，铜价短期内上涨动力不足，预计围绕46150-47000元/吨震荡运行为主。