近期海外主要铝企陆续公布了3季度运行报告，从运行情况来看，海德鲁铝土矿、氧化铝及原铝产量逐渐从巴西减产事件中恢复；俄铝因几内亚Friguia项目重启后持续释放产量，公司铝土矿和氧化铝产量保持增长趋势；力拓铝土矿产量保持强劲，增长点主要来自澳大利亚的Anrum项目，而氧化铝和原铝产量同比下滑明显；美铝铝土矿、氧化铝产能维持高位水平，电解铝产量受到全球供应过剩影响正不断缩减产能减少亏损。
图一：各企业铝土矿、氧化铝、电解铝占海外总产量比重
数据来源：国际铝协、我的有色网
从2018年全年产量来看，据我的有色统计数据显示海外铝土矿、氧化铝、电解铝产量分别约为3.2亿、5393万吨、2785万吨，其中海外主要铝企海德鲁、俄铝、美铝、力拓四家企业铝土矿、氧化铝、电解铝合计产量占海外总产量分别约36%、60%、41%。2019年各企业产量情况如下。
图二：海外主要铝企铝土矿产量（万吨）
数据来源：企业季报、我的有色网
图中可看出力拓和美铝是铝土矿龙头生产企业，力拓以澳矿为主，美铝、俄铝以几内亚矿石为主、而海德鲁则以就近的巴西矿为主。海德鲁2018年铝土矿产量受氧化铝减产影响，下滑至一半，目前已恢复正常水平；力拓在2019年产量稳步上升，由于其Anrum铝土矿项目顺利投产，新矿区2019年产量预计达2280万吨，完全取代力拓枯竭的东韦帕矿区并每年增加1000万吨产量，其矿石主要供应至昆士兰州氧化铝厂以及出口至中国地区，与中国信发、中铝、魏桥等多数氧化铝企业签订长年采购合同，每年出口量约达4000万吨，占中国进口量30%左右，是我国矿石第二大来源生产商；俄铝铝土矿产量有所增长，2018年其在几内亚的Dian-Dian铝土矿项目投产，新增产量300万吨/年。主要运送至其在爱尔兰的氧化铝厂；美铝产量整体表现平稳，其大部分铝土矿产量用于自身氧化铝厂消耗，少部分出口至阿联酋、德国以及中国。
图三：海外主要铝企氧化铝产量（万吨）
数据来源：企业季报、我的有色网
2018年3月由于赤泥泄露事件海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂减产50%，2018年其整体产量处于较低水平。2019年产量稳步回升，到三季度已恢复至80%的产能，预计明年才能达到满产状态；俄铝在海德鲁减产后一个月遭美国制裁，但其产量并未受到影响，并在制裁期间2018年6月重启几内亚Friguia氧化铝厂，其氧化铝产能为70万吨/年，2018年俄铝整体氧化铝产量小幅增加。2019年制裁结束后，受到氧化铝电解铝价格下行的原因，产量有所削减；美铝方面，虽然在9月份有罢工事件，罢工持续42天之久，仅减产1.5万吨。可见罢工对产出的实质影响微小，2019年美铝氧化铝产量总体相对稳定。力拓其氧化铝厂主要分布在澳大利亚以及加拿大地区，由于近距离原料充足，其产量相对平稳。
图四：澳洲氧化铝FOB现货价格（美元/吨）
数据来源：我的有色网
2018年3月海德鲁Alunorte关停部分产能，4月俄铝被制裁，8月美铝西澳氧化铝厂罢工，从事件对价格的冲击表现看，海外基本处于平衡的氧化铝供需状态很容易被事件冲击打破。导致2018年氧化铝波动明显，整体价格大幅抬升，但就产量来看，并没有大的波动，仅仅受影响的只有海德鲁减产事件。在俄铝制裁结束，海德鲁逐渐复产以及EGA项目投产后，2019年海外氧化铝价格不断回调，目前价格已接近成本线附近，稳定在280美元/吨，海外氧化铝企业利润缩减至40-100美元。
图五：海外主要铝企电解铝产量（万吨）
数据来源：我的有色网
电解铝产量整体相对稳定，2018年海德鲁通过外购氧化铝补充原料所需，电解铝产量得以维持稳定；俄铝虽受制裁但美国制裁目的并不是让俄铝停业，由图可看出其产量保持稳定；受全球电解铝供应压力、成本等因素影响，力拓和美铝电解铝产量有所下降，且2019年10月底，力拓发布公告称，因铝市场疲软且能源成本偏高，公司可能会压缩或关闭旗下位于新西兰的Tiwai Point铝冶炼厂，该事件也引起了市场对未来供应的恐慌。
图六：伦铝现货价格（美元/吨）
数据来源：伦敦金属交易所、我的有色网
伦铝价格2018年3-4月期间受氧化铝成本上升，迅速跟涨，但其后由于事件影响逐渐弱化，价格逐渐下降，到2019年氧化铝成本不断下降铝价也失去支撑，一直处于低位运行。我们可看出电解铝产量在2018年维持稳定，但由于炒作事件大大增加了电解铝生产成本。氧化铝和电解铝企业在2018年盈利丰厚，2019年市场开始反应出供应过剩局面，价格上行压力较大，预计未来随着铝市场的疲软常态，部分企业可能会通过减产来提振铝价。
综述：
- 海外大型企业以产业链综合性发展为主，上下游原料基本能满足自身消耗，因此企业生产情况较稳定。
- 海外氧化铝及电解铝市场常年供需处于相对平衡状态，受增减产影响较大。目前新增产能的释放，也给价格带来了下行压力。
- 2018年氧化铝供应短缺现象完全得以恢复，且长期来看，生产运营情况稳定，未来市场呈现可预测性。
