华泰期货

综合观点：环保整治矿石紧张，朝阳市政府停止涉及1000万吨/年氧化铝项目，辽宁5市宣布氧化铝项目停工停建消息，叠加此前《自备电厂整治方案》推出在即等等因素皆推升电解铝成本不断上涨，吨铝成本高点高于盘面价格近300元左右。目前供改预期增强，因此消费虽然呈现季节性走弱（体现在库存降幅缩窄），但对盘面影响相对有限。人民币持续贬值，铝材出口利润稳定在较高水平，根据海关数据7月铝变相出口订单仍旺盛。土耳其以及俄罗斯与美国贸易争端仍在逐渐升级，全球经济悲观情绪发酵，沪铝多头持仓信心不足或限制铝价涨幅，但中美双方将于8月21-22日就经贸问题进行磋商，意味着中美贸易摩擦有可能有缓解余地，宏观氛围有所转暖，目前供改预期增强，铝锭淡季库存仍小幅下滑，铝市仍具上行基础，建议维持多头配置。策略：谨慎看涨，维持多头配置。风险点：库存处于高位，中美贸易争端，下游渐入淡季，铝锭去库速度有所减缓。

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逻辑：上周受国内外宏观情绪影响，沪铝重心整体下移。国外方面，土耳其货币里拉危机四伏，新兴市场货币受挫，印度卢比、俄罗斯卢布均有不同程度贬值，美元周中表现强势，曾一度逼近97，虽然于上周五出现小幅下滑，但不影响沪铝整体走弱的态势。国内方面，上周公布的经济数据表明，7月宏观经济下行压力没有得到有效缓解，消费持续低迷，多数消费品增速回落，市场利空情绪仍存，有色板块整体承压。基本面方面，上周氧化铝价格重启上涨模式，且环保、矿石供应偏紧等刺激氧化铝价格上涨的因素没有改变，预计后期氧化铝仍有上涨空间，给予铝价支撑。另外，受石焦油价格上涨影响，预焙阳极出现反弹迹象，取暖季在即，铝厂或加大阳极采购量，也会在一定程度提振铝价走强。但短期来看，电解铝库存较去年同期仍处高位，铝价处于下方有支撑，上方压力偏大的局面，预计短期仍维持震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：环保限产政策；中美贸易摩擦；宏观经济下行压力。

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经济方面，公布的城镇固定资产投资同比再创新低，社会消费也不及预期，汽车销售连续三个月负增长，家电零售增速大幅下滑，国内经济仍然给有色带来很大压力。因土耳其里拉危机蔓延到新兴市场，资金避险导致美元指数上行，有色偏弱。贸易上，商务部副部长王受文将率团赴美举行中美经贸问题副部级磋商，市场情绪有一定缓和。环保方面，环保督查组进驻汾渭平原，铝土矿主产地山西河南产矿或有影响，同时冬季环保范围扩大，或对铝供应造成很大压力。综合来讲，对国内经济的偏悲观预期，导致有色承压下行。长期来看，电解铝社会库存有稳定倾向，铝材出口形势大好，同时因环保原因，多有氧化铝停产或弹性生产，氧化铝价格坚挺，同时铝土矿价格走高，给铝价支撑。预计9月消费旺季，铝价会有一定程度上涨。