一、供应频受干扰
近期，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)确定第二季度铜精矿加工精炼费用(TC/RC)最低标准为每吨73美元，或每磅7.3美分，低于第一季度的每吨92美元或每磅9.2美分，下调逾20%。加工费用的大幅下滑，释放了全球铜矿供应偏紧的信号。据悉，目前地板价仅作为指导价，成交较少，市场多观望为主。
另外，智利第二大铜矿Chuquicamata铜冶炼厂重启时间由2月推迟至4月，五矿旗下LasBambas铜矿由于社区Fuerabamba道路封锁一个月面临减产，Codelco实施成本控制计划，4年间削减4000个工作岗位。
海外减产等悲观消息频出，加上国内冶炼厂扩建影响，自春节以来，现货铜精矿TC/RC费用下调明显，近期已跌破70美元/吨大关，截止至本周，市场报价维持在68-73美元/吨。
图一：国内铜精矿零单粗炼费(TC)
数据来源：我的有色网
据统计，2019年全球铜矿新投产能约为56万吨。面对矿石品位下滑、矿山老旧、铜矿罢工等干扰因素，预计2019年铜矿新增产量有限。
表一：2019年全球铜矿新增产能
数据来源：我的有色网
二、需求继续回升
相对于持续扩张的冶炼产能以及市场需求，目前铜精矿产量增速相对较慢，难以满足当前市场需求，加之废铜供应收窄，铜精矿供应压力继续回升，势必对TC的上行持续施压。
据统计，北方地区20%品位铜精矿计价系数到厂价约为87%，南方地区由于靠近港口、运费低，到厂计价系数84%-85%左右。中小型冶炼厂由于无法得到长单保障，临时购货补库，在现货市场上表现较为活跃。
图二：20%铜精矿计价系数
数据来源：我的有色网
现阶段，国内已全面禁止废七类进口，废六类紧跟其后，自2019年7月1日起限制进口，废铜供给形式严峻，进一步刺激国内精铜消费。国内冶炼厂新投产能迅速扩张，并且，由于环保、矿石品味等因素影响，国产铜精矿对目前市场需求而言仅仅是杯水车薪；印度Sterlite冶炼厂的持续关停，致使部分铜精矿转而流入国内市场，因此近期进口铜精矿数量持续增长，据海关数据显示，2019年2月份我国铜矿砂及其精矿进口量为192.5万吨，较去年同期增加24.9%，达到近五年的峰值。
图三：2016-2019年进口铜精矿对比图
数据来源：海关总署
三、总结
2019年，冶炼厂新投产能不断释放，据我的有色网调研，二季度国内有4家冶炼厂新增产能计划投产，涉及产能近45万吨；但是，全球铜矿新增产量有限，供应端频受干扰，铜矿供应趋紧的态势不变。预计进口铜精矿TC上涨动力不足，围绕70美元/吨窄幅震荡为主。
