数据来源：我的有色网

据我的有色网统计，截止11月17日，全国锌冶炼厂周度厂内库存在保持较长期库存低位后开始累库。这次累库的时间，比去年来得更晚一些，而且主要是集中在周四、周五的库存累积。这与市场的消费在周三，也就与下游用锌企业在1月15日下游进入正式放假周期的时间相吻合。综合我网对下游用锌生产企业及贸易商的调研，再次说明锌锭的的确确是被真实消费掉的。那么我们也可以认为，从1月6日开始的锌价反弹行情，除去宏观面、资金面影响外，是市场对锌价被压制的一种修正，即对前期市场一致性观点认为供给过剩、过分担心消费弱的观点的一种修正。这种滞后的反应，让部分市场参与者重新审视锌价的变化。

通过对炼厂的调研了解，北方钢厂对热镀锌的需求在12月是呈现较为明显的增长的，且临近年末，来自下游钢厂的订单让炼厂也是较为意外。尽管北方炼厂热镀锌厂内库存环比并未减少，但据厂家反映绝大部分热镀锌订单已经订完，可销售库存是下降的。这与去年的情况显然有所区别。

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图中红柱是去年同期的厂内库存量。在今年炼厂增量后，库存累积却不及去年同期。2019年，临近春节前二周，库存接近6万吨，而且库存累积呈现的是普遍性的情况。今年，情况有所不同，不仅总量下降，而且多家企业仍然是0库存的情况。库存的累积主要集中在北方及南方某大厂，且以热镀锌为主。另外，由于今年炼厂压铸锌合金投入生产企业较多，目前厂内库存以压铸锌合金形式出现的量也明显增长。以上反映出，厂内可销售精炼锌锭累积是不多的。综合对炼厂及社会库存锌锭变化的调研，我网某合作伙伴发文分析称，今年春节前后社会库存预期增加的锌锭累库量是12.5万吨的推断，应该是比较合理的。

锌锭社会库存今日开始累积，不过累积量并不大。甚至上海地区还出现了减少的现象。主要原因有二：1、消费增量比入库增量要多；2、炼厂直发锌锭江浙厂家比例有所增加。今年锌锭社会库存累不起来的一个重要原因是，寻求炼厂直发到货下游生产厂家的需求在增加，贸易商及炼厂也在积极参与对接下游。上海地区税收补缴政策在年底出台，对于做仓单搬砖的贸易商利润影响较大，更多的贸易商开始选择做终端用锌企业的贸易，甚至在付款条件上都有一定让步，这使得炼厂直发下游的贸易量增大，包括部分炼厂在内，也在寻求与终端企业的直接合作。未来，这个贸易量仍然是会继续增长的。那么，如果明年锌锭供给的增量假设预期是对的，锌锭社会库存（六地库存）的总量的累积也不会如过去般那么明显。也就是说，年后社会库存的累积对锌价的冲击效应会减弱。

综上所述，预期年后锌价下跌的幅度和速度可能会走得慢一些，甚至不排除局部订单好导致锌价下跌过程中有较好的反弹。